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方兴科技:收购国显科技,“新显示”、“新材料”双主业战略稳步推进

发布时间:2015-04-02    研究机构:海通证券

事件:

公司近日公布发行股份及支付现金购买资产预案及复牌公告。公司股票自2014年9月29日起停牌,于2015年4月1日复牌。

交易预案:

公司拟以发行股份及支付现金的方式收购深圳国显科技75.58%的股权,交易对象包括欧木兰、苏俊拱、梁诗豪、昌讯投资、深创投等15方。

标的公司2014年8月31日预评估值约为7.03亿元,标的资产暂定价格5.29亿元;后续标的公司评估价值若低于7.0亿元,交易价格将相应作调整。

拟以18.11元/股的价格发行约2453万股、支付约4.4亿元的对价;另现金支付约8481万元。

欧木兰等7方承诺国显科技2015年、2016年、2017年扣非后归属于母公司股东的净利润分别不低于7000万元、8750万元、1.05亿元,不足部分将以此次交易所获公司股份进行补偿。若国显科技2015-2017年均达盈利承诺、且合并报表扣非后归属于母公司股东的净利润总和高于2.625亿元,则超过部分的50%将作为业绩奖励。

交易进度:

标的资产审计、评估尚未完成;待完成后,董事会需重新审议正式方案等相关议案;后续有提请中建材集团批准、国务院国资委、公司股东大会通过、证监会核准等流程。

点评:国显科技主营中尺寸液晶显示及触摸屏模组,经营效率高,客户优势较强。

国显科技2006年成立;主营液晶显示及触摸屏模组,重点推广7.0-10.4寸的中尺寸产品,应用领域主要是平板电脑、车载电子、学习机、智能家电等;在华南及海外市场均有不错影响力。

2014年国显实现收入约14.4亿元,同比增约42.1%;其中7寸以上的中尺寸产品收入约11.6亿元,同比增约122%。2014年其收入约60%来自海外。

国显位于深圳,紧邻下游厂商,民企机制,经营效率、客户响应速度较快。

以销售起家,市场开拓能力强,客户资源丰富。2014年以来国显的“大客户”战略成效显著,已与伟易达、创维、神达电脑、WKK、柏能等全球知名企业建立了长期稳定合作关系,并与广达电脑、华硕、宏碁、联想、中兴等客户逐步建立合作关系。

收购后公司新型显示器件布局再向下游延伸;国显成为公司“新显示”业务的新增长点可期。

公司在新型显示器件领域已涉足ITO导电膜玻璃、TFT-LCD减薄玻璃及电容式触摸屏等项目。

公司传统优势领域ITO导电膜玻璃面临因技术升级而致的需求不振,2014年收入同比降约23.0%、至约2.9亿元,且行业竞争日趋白热化,盈利增长难度愈高。同时,其TFT-LCD减薄因未配备充足的后处理量,2014年增长低于此前预期,目前公司已追加投资提升后处理量。

公司电容式触摸屏项目1期550×650mm规格的85万片OGS触摸屏(含模组)生产线已于2014年11月试运行,同时已公告将扩大后段模组的投入。预计项目整体于2015年3月底建成投产。

此次收购国显,有望显著提升公司客户定制及快速响应能力,并实现客户资源、渠道、资金等方面的共享。国显的液晶显示及触摸屏组有望与公司触摸屏项目相互支撑,成为“新显示”板块的新增长点。

此外,公司持续推进“新材料”战略,积极布局高纯及微纳米级氧化锆、钛酸钡、触摸屏柔性薄膜等项目。

公司在电熔氧化锆、硅酸锆、球形石英粉等领域均有成功推广经验。

2014年8月公司5000吨高纯氧化锆生产线正式投产,高纯氧化锆可部分取代化学锆,成为高端色料、结构陶瓷、磨介用原料。

公司在建1000吨微纳米级氧化锆生产线,预计将于2015年2月建成投产;2期计划产能2000吨,预计将于2015年7月份建成。

公司已公告新建年产2000吨钛酸钡生产线,以此切入高附加值的电子陶瓷工业原料领域;投资新建80万平方米电容式触摸屏柔性镀膜生产线,投产后将打破薄膜式触摸关键器件基本依靠进口的局面,预计2015年5月份会有实质性产品推出。

首次给予公司“买入”评级。

公司“新显示+新材料”双主业战略下看点多多。

公司实际控制人为中国建材集团,间接控股股东为凯盛科技(600552)旗下的蚌埠院,具备国企改革预期。

公司钛酸钡、触摸屏柔性镀膜生产线建设分别引入子公司中恒、华益的高管作为少数股东方,在激励机制变革上有积极探索。

基于公司2015年触摸屏、减薄及新材料等业绩贡献力度加大预期,不考虑此次收购国显并表,预计公司2015-2017年EPS分别约为0.45、0.53、0.62元;假设收购国显业绩贡献即为其承诺数,考虑增发股本摊薄,预计2015-2017年公司EPS分别约为0.55、0.89、1.33元,2015年4月1日收盘价对应PE分别约38、23、16倍。考虑公司转型升级及改革预期,给予公司2016年35倍PE,目标价31元/股,“买入”。

风险提示:触摸屏及新材料等新业务不达预期。

申请时请注明股票名称