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方兴科技:全年利润增速实现转正,高纯氧化锆投产和TFT-LCD减薄玻璃推动2014年业绩增长

发布时间:2014-03-14    研究机构:山西证券

公司上半年实现营业收入9.82亿,同比增长1.21%,归属于母公司股东净利润1.44亿,同比增长5%,摊薄每股收益0.6元,利润分配方案:每10股派0.65元(含税)转增5股。

新材料业务:2013年以量补价,2014年将有大幅增长。2013年电容氧化锆价格持续下跌,但是公司凭借规模优势、品质优势、成本优势实现该业务的收入增长,2013年2月,年产5000吨电容氧化锆项目投产,产能由10000吨/年提高至15000吨/年,产能增长50%,产销量继续保持行业领先,中恒公司实现收入5.78亿,同比增长6.6%,净利润8850万元,仅同比下降3.3%,占到公司净利润总额的60%。今年公司电容锆业务将实现大幅增长,一,目前电容锆价格处于低位,再次大幅下跌可能性很小;二,公司定增项目之一的5000吨高纯氧化锆将于今年投产,其纯度可以达到99.9%以上,价格和毛利率水平将比目前提高一个层次。公司硅酸锆业务也在渐渐走入正轨,2013年华洋公司实现收入1.38亿,净利润716万,利润同比大幅增长120%。

显示器业务:TFT-LCD减薄玻璃业务2013年开始发力,今年可期待。ITO导电膜玻璃2013年实现收入3.78亿,同比增长3.2%,毛利率26.68%,基本与去年保持持平,公司的TFT-LCD减薄玻璃一期五线投产,实现收入460.4万,毛利率33.88%,今年将实现量产,随着目前智能终端设备朝着更轻、更薄化发展,TFT-LCD减薄行业将进入快速增长期,目前国内可生产TFT-LCD减薄玻璃的公司不多,公司可将尽享行业增长的蜜月期。

经营现金流状况向好程度好于利润指标。2013年公司经营活动净现金流1.15亿,同比增长113%,收现比由0.06提高至0.12,为近5年的最高值,得益于公司成本费用控制力度加强和应收账款周转率指标提高。

盈利预测和投资建议。公司计划2014年实现营业收入15亿,将比2013年增长52%,显示出管理层对公司今年增长的信心,我们认为今年增长来源于氧化锆行业触底、高纯氧化锆项目投产、TFT-LCD减薄玻璃的量产。预计公司2014、2015年收入14.17、17.8亿元,净利润2.15亿、2.59亿,EPS0.9元、1.1元,2013PE24倍,维持“增持”评级。

风险提示:项目投产后产品竞争过分激烈,盈利能力下降。

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