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方兴科技中报点评-氧化锆毛利大幅提升,期待募投业务放量

发布时间:2013-08-30    研究机构:国海证券

投资要点:

方兴科技(600552)8月28日公布2013年中期报告2013年1-6月公司实现营业收入49,684.57万元,同比增加2.95%;营业利润7,285.96万元,同比下降10.35%;实现利润总额8,433.56万元,同比下降5.26%;实现净利润7,236.16万元,同比下降4.60%;实现归属于母公司股东的净利润6,611.81万元,同比下降5.00%。对应EPS为0.32元,同比下降19.62%。扣非后每股收益:0.29元,同比下降21.44%。

ITO业务毛利下滑,财务费用大幅缩减报告期内公司ITO导电膜玻璃业务实现收入1.97亿元,同比增长2.95%,但毛利下滑3.42个百分点至23.27%。我们认为ITO导电膜玻璃业务逐渐进入激烈竞争阶段,“以价换量”的策略导致毛利有所下降。新材料业务方面,1-6月实现营收1.93亿元,同比下降20.64%,毛利提升3.03个百分点至34.02%。公司锆英砂与氧化锆价格相互对冲是导致毛利相对提升的主要原因。费用方面,2013年1-6月,公司销售费用为1228万元,同比增长41.04%,管理费用2673万,同比下降11.99%,财务费用910万,同比下降34.77%。销售费用率较去年同期上升0.67个百分点,管理费用率下降1.02个百分点,财务费用率下降1.06个百分点。财务费用的大幅下降主要是公司2012年下半年再融资。

新增产能扩张逐渐形成,高附加值产品逐渐上线公司融资后,快速推进中小尺寸电容式触摸屏、高纯超细氧化锆、玻璃减薄业务。预计一期TFT生产线9月底建成,陆续开始在4季度贡献业绩。但年内对净利润贡献度有限;氧化锆业务受市场价格影响较大,预计下半年价格将触底回升,该项业务收入存在超预期的可能性。

盈利预测及评级公司两条业务主线双向发展的战略,保证业绩的稳定,新品在下半年陆续开始贡献利润,随着非公开增发顺利实施,公司的新材料和ITO玻璃业务渐入佳境,未来3年公司两块业务将呈现快速发展态势。预计公司2013-15年共实现营业收入10.46、14.44和17.90亿,实现净利润1.64、2.24和2.47亿,对应增速分别为23%、36%和10%。EPS为0.69、0.94和1.03元,对应当前股价PE为:28倍、20倍、18倍。当前估值基本反映了公司目前业绩,但不排除下半年超预期的可能,给予公司“增持”评级。

风险提示

ITO市场进入严重恶性竞争环境;

下游需求严重恶化;

募投项目投产进度受阻。

申请时请注明股票名称