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方兴科技:氧化锆业务底部改善,新项目有望带来惊喜

发布时间:2013-08-28    研究机构:广发证券

新材料业务(主要是氧化锆)下半年将继续改善

报告期公司新材料业务营业收入(主要是氧化锆)同比下降20.6%,毛利率却由去年同期的31%提升至34%;原因如下:首先,氧化锆价格大幅下滑,公司规模放量部分对冲下滑幅度;其次,氧化锆业务毛利率回升主要来自于氧化锆和锆英砂价格错位波动。整体来看,目前氧化锆和锆英砂价格基本已见底,行业由“量价齐跌”向“量增价跌”转变;在行业需求仍较低情况下,公司上半年销量大幅增长,毛利率回升也较明显,说明了公司高超的经营水平和较强的议价能力。

ITO导电膜业务:产品价格下跌使得利润率下滑

报告期公司ITO导电膜玻璃业务完成营业收入同比增长近20%;不过毛利率下滑3个百分点,一方面规模放量使得收入增长;另一方面,由于上半年触摸屏产业链竞争变激烈,产品价格下滑较多,使得公司毛利率出现下滑。

新项目下半年开始陆续投产,有望带来惊喜

公司今年处于快速扩张期:由于募集资金到位,公司正加速推进玻璃减薄、高纯超细氧化锆和中小尺寸电容式触摸屏等项目,今年下半年开始将陆续投产。我们看好玻璃减薄和高纯超细氧化锆项目,有望带来业绩超预期。

投资建议:维持“买入”评级

整体来看,由于受到氧化锆和锆英砂价格波动影响,公司去年下半年是盈利低点(无论是绝对值还是同比增速),随着氧化锆规模放量和原材料(锆英砂)价格下降,公司今年上半年盈利绝对值和增速都出现改善(相对于去年下半年),按照目前态势,我们认为下半年盈利增速将大幅回升。

同时,公司今年处于快速扩张期,新项目下半年开始将陆续投产,我们看好其玻璃减薄和高纯超细氧化锆项目,这两个项目的投产使得明年业绩存在超预期;我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.66、1.00、1.30元,对应市盈率29、19、15倍,公司盈利已经处于回升通道,明年业绩具备超预期弹性,维持前期判断,公司3季度进入布局期,维持“买入”评级。

风险提示

募投项目未能按预期达产,新产品研发进程受阻,下游需求大幅恶化。

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