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方兴科技:未来关注锆系价格和TFT减薄进展

发布时间:2013-05-08    研究机构:湘财证券

投资要点:

近期参加了方兴科技业绩发布会

近期参加了公司的业绩发布会,我们就关心的12年业绩、经营问题与公司高管进行了交流。之后公司公告将投资TFT减薄业务,我们认为未来具有看点。

2012年氧化锆产量约1万吨与前年持平,产品价格下跌综合毛利率上升

2012年氧化锆方面并没有新产能投产,至2013年一季度新投产5000吨氧化锆,2012年全年产量约1万吨,同2011年基本持平。子公司中恒新材料2012年收入实现5.4亿元,同比增长5.5%;净利润由1.13亿元下降至9144万元,同比下降19%,净利润下滑主要是受到锆产业景气度下降,产品价格出现大幅下降;氧化锆市场均价由3.6万每吨左右的价格跌至约2.9万元每吨,下降幅度约20%;公司锆系列产品毛利率反而小幅提升,2011年新材料毛利率28.29%提升至2012年的28.3%。在行业不景气大背景下,公司依然能够保持不错的盈利能力,体现公司在锆产业中的竞争力和行业地位。

导电玻璃毛利率略有下降,电容屏占比将继续提升

华益公司导电玻璃板块收入约3.67亿,同比增长5%;净利润实现4693万元同比下降22%;ITO毛利率由2011年32.91%下降至26.55%,去年上半年及下半年产品价格有下降,相比之前TN价格相对稳定,电容屏去年年初和年中价格有下降,因此带动毛利下滑。ITO整体市场情况不如2011年景气,产品结构上TN由之前约70%以上下降到50%左右,电容屏和STN都有所上升,预计今年电容屏占比还会提升。

投资新建TFT-LCD玻璃减薄生产线,9月份一期建成年底或可以贡献业绩

根据4月27日公告,子公司华益投资新建10条TFT-LCD玻璃减薄生产线,分两期建设,一期最快今年9月建成投产,最好情况下四季度可以贡献利润,但是对今年EPS贡献较少,乐观下预计贡献在0.04元。上游海南锆英砂价格有小幅反弹势头,我们预计原材料向下空间已不大,持续关注锆产业价格动向。

估值和投资建议

预计2013-14年稀释后EPS为1.07、1.73元,对应27、17倍市盈率,维持“买入”评级。未来股价催化剂在于募投高纯氧化锆项目达产和锆系价格反弹。

风险提示

新项目开拓不力;触屏市场进入严重过剩;营销渠道开拓不力

申请时请注明股票名称