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方兴科技一季报点评:锆产业链景气出现改善迹象

发布时间:2013-05-03    研究机构:广发证券

锆英砂贸易拉低整体毛利率,主营业务毛利率仍保持较高水平

公司合并报表毛利率的降低主要是被“其他业务”拉低。在剔除“其他业务收入”和“其他业务成本”后,公司主营业务收入15278万元,同比下降4.9%;毛利率29.5%,同比提升2.5个百分点。

公司报表中的“其他业务收入”及“其他业务成本”主要由锆英砂贸易构成。对于公司锆英砂贸易收入大增而盈利水平下降的现象,我们认为这是国内锆产业链需求由“量价齐跌”向“量增价跌”转变的表现。今年一季度虽然公司锆砂贸易毛利率水平降至周期底部,但是销量的大幅增长说明之前被抑制的下游需求已经开始释放,整个锆产业链已经呈现“量增价跌”,随着下游需求的继续恢复,我们认为产业链将再次出现“量价齐升”的局面。

投资建设TFT-LCD 生产线,与现有业务形成协同效应

公司同时发布了一项对外投资公告。华益公司将投资11000万元分两期建设10条共360万片TFT-LCD 玻璃减薄生产线。TFT-LCD 玻璃减薄业务与公司现有ITO 玻璃业务能够形成协同效应。由于客户除了减薄要求以外,还会提出抛光镀膜等其他要求,因此减薄业务可以使用ITO 玻璃业务的镀膜生产线和大尺寸抛光设备,业务部门间的相互配合能够提高公司整体竞争力。

维持“买入”评级

一季报数据表明,中恒公司新材料业务已经出现改善迹象,2013年锆产业链景气有望从目前的“量升价跌”向“量价齐升”逐渐过渡,而公司产能释放、新产品逐渐推出将迎合行业的景气周期回暖,中恒公司业绩弹性有望逐步显现。华益公司通过投资玻璃减薄产线,进一步拓展了产品结构,且能与现有业务部门形成协同效应,公司竞争力正日益增强。我们预计公司2013-2015年EPS 分别为1.14、1.52、1.97元(考虑定增完全摊薄),对应市盈率25、19、15倍,维持“买入”评级。

风险提示

募投项目未达预期,新产品研发投产进程受阻,下游需求大幅恶化。

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