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方兴科技:ITO保持平稳,锆业务逆市增长

发布时间:2013-04-18    研究机构:长江证券

统一口径后,净利润受毛利率下滑拖累,收购少数股东权益增厚全年业绩。

公司在2011年6月30日完成资产置换,财务口径上发生变化。统一口径后公司2012年营业收入同比增长约7%,毛利率下滑4.14个百分点,净利润同比下滑9.26%,不过由于3月公司收购了中恒的其余40%股权,归属净利润同比实现33%的增长。

ITO导电膜玻璃全年平稳,电熔氧化锆业务逆势增长。公司目前的业务主要分为3部分:ITO导电膜玻璃、新材料、其他业务(锆英砂销售)。ITO导电膜玻璃盈利趋稳,下半年受益130万片电容屏投产,收入明显提升。

新材料全年收入增长18%,在电熔锆需求下滑大背景下,公司技术和成本优势凸显,有效抢占了竞争对手的份额,同时对化学锆的替代也拓展了产品的市场空间。凭借技术优势和销售渠道,公司电熔锆业务载体中恒公司已在业内排名第一。锆英砂销售业务则明显受制市场低迷,量价齐跌。

募投完善产业链,量增+结构提升迎新一轮增长。为了应对行业变化,抢占市场先机,公司将在占领和巩固TN、STN型ITO导电膜玻璃上游市场的同时,积极向触摸屏等新型显示器件领域进军。新材料业务上,特别是电容氧化锆业务方面,公司也将依托与原材料供应商的ILUKA的良好关系,积极寻求产能扩张和向高端领域的延伸。

看好结构升级+产业链延伸,维持推荐。凭借大股东蚌埠院和中建材在技术和资金的支持,公司将不断延伸完善主业产业链,积极进行产品升级。

我们预期募投项目的顺利投产将为公司带来新利润增长点,而产业链的逐步完善将增强公司的盈利能力,2013年公司计划完成营业总收入11亿元,实现利润总额2亿元。我们预计公司2013-15年EPS分别为1.13、1.61和2.24元,对应PE分别为30、21和15倍,维持推荐。

申请时请注明股票名称