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方兴科技:定增提升公司竞争优势,2013年增长受益主业好转

发布时间:2013-03-03    研究机构:山西证券

公司2012年净利润增长100-120%,一是源于年内新增中恒公司40%股权,中恒由控股子公司变成全资子公司,2011年中恒净利润1.13亿,占到公司合并净利润1.23亿的90%,2012年整体宏观经济和下游需求下降、前三季度锆英砂价格高位运行,预计今年净利润会低于2011年,但仍是公司最主要的利润来源之一;二是2012年剥离了浮法玻璃业务,2011年上半年包含在内,基数较低。

受益去年四季度宏观经济以及房地产市场开始企稳回升,公司的ITO导电膜玻璃和电容锆两大业务2013年开始好转。

公司电容锆业务竞争优势正逐渐凸显:中恒公司的电熔锆生产线2008年下半年才投产,虽然进入时间不长,近几年发展速度较快,依靠自身技术优势,公司电容锆纯度高、杂质含量,纯度在99.5%以上,市场一般纯度在99.3%以下,产品优势比较明显,公司不断扩大产能规模,今年2月,年产5000吨电容氧化锆项目投产,产能由10000吨/年提高至15000吨/年,跻身国内电容锆产能最大的公司之列,在建的定增项目高纯氧化锆,其纯度可以达到99.9%以上,下游应用在人造宝石、结构陶瓷、固体燃料电池等高端领域,价格相对普通电容锆高30-40%,项目投产后其规模、产品结构、利润水平均能得到大幅提升。

电容锆需求增速快,产品结构提升后替代化学锆范围不断扩大。化学锆虽然产品纯度高、质量好,吨生产成本比电容锆高近万元,随着电容锆技术日益成熟,产品纯度提高后,对化学锆替代领域在增加,2011年电容锆市场规模7万吨,2005年至2011年平均增速18%,高于化学锆7%的增速,根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会预计,到2015年,国内电熔锆市场需求将达到10万吨以上,市场需求将保持10%增长。

ITO导电膜玻璃产品结构升级。2011年公司ITO导电膜玻璃中,TN/STN占比在70%以上,触摸屏用仅占20%,公司130万片(4条)的电容式触摸屏ITO玻璃去年5月投产,去年改造老4条生产线后,电容式触摸屏ITO玻璃产品占比提升,其产品结构升级将提高产品竞争力。

公司定增方案获批,募集资金不超过10亿元,公司目前资产总额10.4亿,资产负债率47.3%,定增完成后资产负债率降至20%左右,财务费用下降。

盈利预测和投资建议。我们预计2012、2013、2014年归属于母公司股东净利润1.33、1.98、2.5亿,增速109%、48.5%、30.5%,假设按照不超过4500万股定增发行,EPS1.14\1.22(摊薄后)\1.6元(摊薄后),2013PE23倍,给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称