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方兴科技系列深度研究之二:方兴科技,方兴未艾

发布时间:2013-02-25    研究机构:湘财证券

定增项目决定公司成长性

过去、现在、将来,方兴科技中恒新材料08年起三年旋即成为国内电熔氧化锆之龙头,同时华益导电膜玻璃亦是国内ITO玻璃产能最大者,方兴科技方兴未艾,募投项目将决定当下翘楚的未来之路。

新工艺下电熔锆有加快替代化学锆之趋势

我们之前已有深度报告介绍相关情况,本次报告目的在于探索募投项目氧化锆项目的可行性、可能性以及优劣势。传统制备氧化锆工艺分为化学法、电熔法、等离子法等,电熔法出现历史较晚,经过工艺进步后电熔锆纯度已开始接近高纯的化学法,相比流程长成本高的化学法,电熔法扮演角色越来越重要,尤其近年来国内企业百花齐鸣的新型工艺,电熔锆有加速替代化学锆之趋势。

氧化锆作为重要原材料应用领域广泛,锆制品产业尚处于成长期

氧化锆自身极好的性质作为重要原材料广泛应用于多领域,诸如色料、耐火材、铸造、结构和功能材料、研磨料、人造宝石、新型材料等,锆产业尚处于成长期并拥有3个主要特点:一是下游应用领域不断拓展;另外高纯超细产品需求高增速,产品品质提升后高纯超细的高档产品可以满足更高更多需求;再者是企业对上游原材料涨价的转嫁能力强。未来五年内预计电熔锆年需求增速可达10%,高纯超细锆可以达30%以上,中恒国内电熔锆占有率将会超过15%。

自主研发独有工艺是产品核心竞争力源泉,若按预期达产后高纯产品比化学锆成本低26%以上,且纯度达99.9%品质超目前国内外市面上最好电熔锆

目前尚未建设达产,若按预期达产后,高纯产品比化学锆成本低26%以上,且纯度达99.9%品质超目前国内外市面上最好电熔锆,有良好替代性。公司通过自主研发的独有工艺使得产品品质突出,尤其在色料领域具有极好效果,国内外主流的最高电熔锆纯度约在99.5-99.8%,低于中恒产品,四年高速增长依靠的是产品本身得到的认可而关联股东的支持,产品畅销甚至实现“逆袭”实质上是技术、工艺进步带来的红利。不排除公司将有收购上游资源的可能。

估值和投资建议

我们预计2012-13年EPS为1.2、1.68元,对应22、16倍市盈率,维持“买入”评级。基于看好公司未来募投项目的逻辑,上调之前目标价28.5至40元。

风险提示:

氧化锆项目不达预期、自有技术流失、原料价格波动大且不具备原材料资源

申请时请注明股票名称