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方兴科技:成长趋势向好

发布时间:2013-01-24    研究机构:广发证券

2012年经营分析

自从2011年6月底资产臵换交割完成之后,公司的盈利主要来自于两家子公司:中恒和华益。2012年由于资产臵换,公司盈利表现出高增长,不过按照会计同一口径处理后,我们预计两家子公司2012年业绩均将出现负增长。

中恒公司氧化锆产品主要用于陶瓷色釉料,受房地产新开工下滑影响,2012上半年公司由于产品价格持续下滑,而原材料在高位,造成利润率下降;而下半年原材料大跌,不过下游客户对价格下滑形成强烈预期,推迟下订单,从而使公司全年业绩出现负增长。

华益公司TN/STN用ITO导电膜玻璃业务市场成熟,受国内外经济影响较大,2012年宏观经济低迷使得产品需求下滑。公司130万片电容式触摸屏用ITO玻璃生产线上半年投产,发挥不充分,下半年才开始正常运转。

2013年:成长趋势向好

中恒公司的增长点来自两个方面:一是产能增长50%,而同时下游需求有望回暖;二是利润率回升,2012年需求恶化,但是原材料价格仍然在高位,而2013年需求有望回暖,原材料价格经过2012年下半年的大幅回调后处于低位,有利于利润率的同比改善,2013年中恒公司利润率每提升1个百分点,对应EPS增厚约0.07元/股。

华益公司ITO镀膜线总共有12条,其中电容式触摸屏用ITO玻璃有4条,2012年上半年投产调试使得发挥不充分,由于订单充足,下半年陆续又有4条老线改造成电容式触摸屏用ITO玻璃;按照目前经营情况,预计2013年电容式触摸屏用ITO玻璃全年放量将带来华益公司盈利稳定增长。

维持“买入”评级

公司是我们2012年以来重点跟踪并推荐的品种。整体来看,公司竞争优势明显,未来几年公司都将处在成长通道;短期来看,2013年公司业务增长点明确,氧化锆业务弹性较大,新产品有望成为2013年超预期点。预计公司2012-2014年EPS分别为1.20、1.68、2.26元,维持“买入”评级。

风险提示

行业需求继续低迷,募投项目未能按预期达产。

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